JP Morgan y HSBC han recalculado el superávit proyectado por Javier Milei y especulan sobre los tiempos para el levantamiento de las restricciones cambiarias. Según JP Morgan, la eliminación de los controles será gradual hasta fin de año, mientras que HSBC destaca la carga adicional sobre las cuentas fiscales que implica la «Fase 2».
La mala reacción del mercado a los anuncios del ministro de Economía, Luis Caputo, se reflejó en la caída de bonos y acciones y el aumento del dólar. A esto se sumaron los análisis de grandes bancos de inversión que se centraron en los detalles específicos de la «Fase 2» del programa, destacando dos puntos clave: el mayor peso sobre las cuentas públicas y el eventual mantenimiento del superávit financiero, así como la cercanía o lejanía de la eliminación del cepo cambiario. A pesar de diagnósticos similares, las interpretaciones no siempre coinciden.
JP Morgan y HSBC señalaron el ajuste adicional necesario debido a la decisión de que el Tesoro asuma el pago de intereses de los nuevos instrumentos de regulación monetaria, en lugar del Banco Central. HSBC indicó: «El Tesoro asumió obligaciones que antes eran del BCRA. Consideramos que esto es una barrera potencial para levantar los controles cambiarios. La demanda potencial de divisas seguirá siendo alta».
Según JP Morgan, asumir una tasa real del 5% aumentaría la deuda del Tesoro en 0,17% del PIB, lo que requiere un aumento equivalente del superávit primario para compensar. Aunque consideran que el ajuste es manejable con las medidas actuales, reconocen que añade presión a las necesidades de refinanciación del Tesoro.
HSBC también enfatizó la política fiscal, señalando que el superávit del 0,4% del PIB alcanzado hasta mayo probablemente disminuirá en junio. Aun así, prevén que el superávit primario alcanzará el 1,4% del PIB gracias a las medidas aprobadas en el Congreso.
La entidad añadió que hacia fin de mes el tipo de cambio real para importadores volverá a los niveles previos a la devaluación de agosto de 2023. Este panorama plantea incertidumbres sobre el esquema para levantar el cepo, con Milei sugiriendo un tipo de cambio fijo o flexible según la evolución de la demanda de dinero.
JP Morgan destacó que la acumulación de reservas será limitada en los próximos trimestres debido al mayor acceso de divisas para importadores y obligaciones de deuda externa. Señalan que el Banco Central se ha centrado en el «crisis ratio» (pasivos remunerados en moneda local vs reservas netas), sugiriendo una eliminación gradual de los controles de capital hacia fin de año.
LA
